今年，澳大利亚用于汉堡牛肉的出口瘦肉修割料价值大幅下跌，自1月以来下降了约 17 percent。
美国急需进口牛肉，以填补牛群数量仍处于 70 year lows 所造成的缺口；与此同时，澳大利亚屠宰母牛价格依然极为坚挺，因此一些人难以理解价格为何会跌到如此程度。
澳大利亚 90CL 出口价格，A$/kg，过去 12 months
如图所示，上周销往美国的瘦肉 90CL 修割料报价略高于 $10/kg。六个月前，此类产品的价格为 $11.42/kg；一年前为 $11.65/kg。期间价格曾一度升至 $13/kg 以上。
同一时期，NLRS 屠宰母牛指标目前为 402c/kg liveweight。六个月前，受新南威尔士州和昆士兰州南部因干旱而集中出栏的影响，该指标处于一个短暂而深幅低谷的底部（见图），为 308c/kg；去年同期为 361c/kg。
NLRS 加工商母牛指标，c/kg l/w，过去 12 months
那么，鉴于今年澳大利亚牛肉需求显而易见且达到创纪录水平，是什么导致今年瘦肉边角料价格大幅下跌？今年迄今，美国牛肉进口量中，澳大利亚占比为+15pc；巴西为+35pc；阿根廷为+163pc。
答案的第一部分是，如今有充足的南美牛肉供应正在运往美国，同时夏季过后餐饮服务需求放缓——分析师认为，这些因素都在短期内对进口价格造成压力。
另一方面，美国国内牛只屠宰量开始再次呈上升趋势。随着美国肉类加工商的利润率再次转为正值，育肥牛屠宰量正在回升；而母牛屠宰量仍低于去年同期。预计十一月非育肥牛屠宰量将增加，从而增加短期瘦肉牛肉供应。
Steiner为MLA编制的美国进口牛肉市场周报称，临近年底时，进口牛肉市场出现双层价格并不罕见。
Steiner在其最新报告中表示：“交货时间、配额可用情况以及其他市场的价格走势都发挥着作用。”
不过，这一次，近期交货价格与远期交货价格之间的差距更加明显，因为第三季度有额外的进口供应进入美国。
这主要是受中国对进口牛肉实行的配额和关税影响，但巴西在九月至十一月期间获得的额外美国配额也起到了作用。
Steiner的报告称：“这些配额可能不会用满，但在这段时期进入美国的巴西和巴拉圭产品，相较于其他供应商（即澳大利亚）价格非常有竞争力，从而支撑了短期价格。”
“然而，正如几位市场参与者上周所指出的，要获得可在 2027 交付的产品报价尤其困难，且可能需要大幅提高价格（相对于现货市场价格）才能促成供应。”
Steiner 表示，目前，进口产品供应充足、国内牛肉产量季节性上升以及快餐销售放缓，导致瘦牛肉价格下跌速度快于季节性趋势所预示的水平。
Steiner 报告称，上周国产新鲜 90CL 去骨牛肉的平均价格为每英担 US$393，自 9 月第一周以来下跌了 12.5pc——约为过去 seven 年同期平均跌幅的两倍。
“尽管进口牛肉的交易价格仍远低于国产牛肉，但两者价差已经收窄，这与我们在此前一些年份观察到的情况一致。”
巴西价格“锚定”澳大利亚价格
为什么今年第四季度的进口牛肉估值会不同于 2027 年第一季度？
Steiner 回应说：“这很大程度上与南美产品的价值有关，以及这种价值通常如何影响其他来源地的产品。”
报告称：“巴西产品价格大幅走低，锚定了澳大利亚产品价格；即使澳大利亚牛肉的交易价格仍比巴西产品高约 US30-35c/lb（约 A55c/kg）。上季度，随着巴西产品价格下跌，争夺订单的澳大利亚牛肉价格也随之下跌。”
但随着关税在2027年初某个时候开始实施，相关计算已发生变化。
Steiner指出，2027年，巴西产品销往美国的配额外产品将征收26.4%的关税，该配额很可能在一月底前用尽；因此，即使价格比当前市场价高10美分、20美分，甚至30美分/磅，对巴西供应商来说可能仍不够——这也解释了目前市场为何“极其安静”。
“中国的牛肉配额将重置，巴西供应商将再次获得在该市场享受低关税配额的机会，配额量为1.1百万吨。”
正如近期澳大利亚的情况一样，市场参与者上周提到的另一个因素是近期冷库的可用情况，以及这如何影响现货牛肉产品和远期交付的市场。
Steiner说：“一些美国贸易商需要确保获得更多产品，原因可能是仓储方面的挑战，也可能是现金流问题。但对于可能在一月底、二月或三月供应的产品来说，这并不是问题。”
一周前，Steiner表示，新西兰提供的瘦肉边角料增多，尤其是公牛肉；与此同时，美国买家处于有利位置，至少短期内如此。
“美国买家更关注明年第一季度稍晚些时候的需求，因为一些大型买家正寻求对冲冬末和早春的风险。目前，管道供应充足，交易更像是在推一根绳子；要促成任何额外的买盘，就需要不断降低报价。”
Steiner表示，国内牛肉价格持续下跌，尤其是更多脂肪边角料上市，给进口产品带来了更大的阻力，尽管进口产品的交易价格仍显著低于国内供应品。
“不过，重要的是要记住当前正在发挥作用的季节性因素。美国瘦牛价格下跌，一些生产商可能将价格下跌归因于进口激增。事实上，多数年份，美国牛价在第四季度处于全年最低水平。今年可能也不例外。”